本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然
来源|时代商业研究院
作者|郝文然
编辑|韩迅
Seedance2.0模型横空出世，掀起了一场AI视频技术海啸。这款由字节跳动发布的大模型以“数字导演”般的电影级叙事和生成能力，将高质量视频制作的门槛降至新低点，为全行业的产能跃升打开了关键之门。
在这场变革中，手握AI视频创作平台与短剧分发平台的昆仑万维（300418.SZ）成为最受关注的标的之一。该公司近期发布的2025年度业绩预告显示，其全年营业收入同比增长超40%，归母净利润却亏损13.5亿至19.5亿元。
战略性投入换来了汹涌澎湃的收入增长，可利润却背道而驰。昆仑万维AI视频“垂直整合供应商”的身份，与连续两年的巨额亏损，让市场对其态度充满矛盾。该公司本次能否借势Seedance2.0加速自身战略落地，打通盈利闭环，已成为评判其价值的新标尺。
Seedance2.0掀降本革命：昆仑万维与字节跳动的复杂竞合
Seedance2.0的核心价值不在于技术参数的突破，而是实用主义与极致性价比的胜利。字节跳动将视频大模型从“昂贵的实验品”变为“廉价的工业品”，从而能够“降本提产”，渗透海量场景。
以此前版本Seedance1.0pro为例，每千tokens价格为0.015元，一条5秒1080P视频仅需3.67元。Seedance2.0的降本效果无疑将会再度提升，其本质是一场基础设施级别的定价革命。
作为AI视频赛道的头部玩家，昆仑万维此前已经构建了“自研工具+自有平台”的完整闭环——上游以短剧创作平台SkyReels提供从剧本到视频的垂直解决方案，下游以DramaWave（付费订阅）与FreeReels（免费广告）双平台覆盖全球用户，前者月活超2800万，稳居出海第一梯队；后者月活突破4000万，以免费模式快速获取市场。
在此背景下，Seedance2.0对昆仑万维的影响可谓一体两面——昆仑万维与字节跳动的关系，正从产业链上下游的协同，滑向亦敌亦友的微妙竞合。
正面红利，首先体现为成本的断崖式下降与产能的指数级跃升。
据行业媒体实测，Seedance2.0的成片可用率从传统模型的约20%飙升至90%以上。对于内容消耗量巨大的DramaWave与FreeReels而言，这是一场生产力解放。在内容采购预算不变的前提下，平台内容供给量可实现指数级跃升。
现成的低成本模型，让昆仑万维可以节约大量底层模型的重复研发成本，更聚焦于短剧垂直场景的深化，提升SkyReels创作平台的专业性。
然而，红利的背面，价值挤压也正沿着产业链的上游与下游同步蔓延。
上游的挤压来自技术代差的迅速收窄。Seedance2.0最核心的突破，是对物理规律的深度模拟与长视频一致性的系统性解决，它能够生成符合重力、光影、流体运动逻辑的连贯镜头，且在多镜头叙事中保持角色、场景与时空的高度统一。
这一跃升直接压缩了SkyReels此前建立的技术差异化空间。SkyReels-V3曾凭借视频延长功能在30秒长视频生成领域形成了一定壁垒，被部分用户视为适合长叙事场景的工具。然而，Seedance2.0凭借90%以上的可用率、自动化分镜系统与原生音画同步能力，正在迅速填补自身在长叙事能力上的空白。
对于昆仑万维而言，如果SkyReels不能在短时间内迭代，以拉开与Seedance2.0在长视频等领域的差距，可能将不得不面对用户流失的问题。
下游的挤压则指向流量分发权的结构性失衡。据浙商证券研报，昆仑万维的短剧内容深度绑定TikTok生态，官方账号粉丝量达170万，曝光溢价200%。与此同时，Facebook仍是其绝对核心获客渠道。这种“向字节系采购流量,又以自有平台与字节争夺用户注意力”的竞合关系，在Seedance2.0发布后正趋于微妙。
一方面，字节对短剧赛道并非无动于衷，凭借Seedance的内生视频能力与TikTok的超级流量池，字节系具备从“基础设施供应商”转身为“垂直赛道竞争者”的完备条件。一旦字节亲自下场，昆仑万维将面对一个既有更低模型成本,又有更大分发网络的强大对手。
另一方面，当技术平权使所有内容生产者站在同一起跑线上，流量分发权的稀缺性将进一步凸显，其价值将加速向平台集中。这意味着，昆仑万维自建双平台所获取的用户黏性，将成为长期生存的必选项，而其与字节系平台的竞争矛盾也将浮出水面。
战略性“失血”换取全球身位，盈利模型待闭环
Seedance2.0的出现节点，刚好卡在昆仑万维战略投入期的冲刺阶段，对其基本面形成了额外压力。
昆仑万维近期发布的业绩预告显示，预计2025年全年归母净亏损13.5亿至19.5亿元，扣除非经常性损益后的净亏损14.48亿至20.48亿元。
而这已经是该公司连续第二年出现巨额亏损——2024年该公司归母净亏损约15.9亿元，扣除非经常性损益后的净亏损约16.4亿元，两年合计亏损约35亿元。
关于亏损的原因，昆仑万维称是由于“持续以‘算力-大模型-应用’全链条布局为根基，在市场推广和研发方面持续加大投入，对本期业绩造成一定影响”。
费用端的投入证明了这一点，该公司2025年前三季度研发投入达12.11亿元，研发费用率高达20.86%。其主要是为了巩固“垂直整合”中的技术护城河，持续迭代SkyReels、天工超级智能体、AI音乐Mureka等核心产品，确保在应用层的体验领先。
更大手笔的是市场推广投入，2025年前三季度销售费用高达28.91亿元，同比增长超105%；销售费用率高达49.80%，意味着一半的收入被投入销售端。
这笔钱主要“烧”在了全球短剧平台的用户增长上，2025年DramaWave投放素材量超98万组，位列行业第一。高额投入的效果十分显著：2025年该公司营收预计同比增长超40%，前三季度海外收入占比达93%；短剧业务截至2025年第二季度年化流水收入（ARR）已突破2.4亿美元，预计年底将达3.6亿美元，以AI短剧为核心的全球化商业模式已经打通。
由此来看，昆仑万维的亏损更倾向于一次主动的战略选择，而非经营不善的被动结果。
然而，高增长的数据背后，风险亦如影随形。除了巨额亏损，在财务层面，最大的风险是现金流与投入节奏的平衡。2025年前三季度，该公司经营性现金流净额为-7.34亿元。
“烧钱换增长”的模式，高度依赖于资本市场对未来的信心和融资的可持续性。一旦市场风向转变，资金链将承受巨大压力。同时，高企的销售费用率能否随着规模效应而有效下降，也决定了盈利拐点何时到来。
在业务层面，风险则更为多维。
首先，是竞争壁垒的脆弱性。短剧赛道的模式易于被复制，在字节、腾讯等拥有更庞大流量和资本实力的巨头面前，昆仑万维的平台优势能否长期保持需要打一个问号。技术层面，尽管拥有自研工具，其内容生产的效率和质量可能仍受限于Seedance等基础模型的进步节奏。
其次，是商业化与监管的不确定性。AI生成内容在版权、伦理、数据隐私等方面面临全球日益严格的监管审查。例如，Seedance模型已因可能未经授权模拟人声而引发争议并受到功能限制。昆仑万维业务全球化的特点，使其必须应对不同司法辖区的合规风险，任何重大监管变动都可能冲击其内容生产和分发模式。
资本市场层面，Seedance2.0的“肌肉展示”戳破了单纯的技术叙事，昆仑万维的股价震荡反映出市场从“听故事”转向“算业绩”的信号。其垂直整合应用商的身份能否支撑当前估值，已不再取决于AI概念的热度，而取决于海外短剧流水能否持续增长、销售费用率能否趋势性回落。下游的真实利润，才是告别“AI幻象”、兑现消费互联网估值的唯一通行证。
核心观点：基建红利与巨头挤压一体两面，盈利拐点决定价值评判
Seedance2.0是昆仑万维的一场“成人礼”。它终结了其“技术稀缺”的舒适期，也让“亏损即战略”的单向叙事难以为继。
Seedance2.0带来了实打实的降本和效率红利，大幅提升了AI短剧产能，但另一方面也抹平了SkyReels的技术代差，使得平台掌握更多价值量与话语权，这将从多个维度影响昆仑万维下阶段的经营战略。
未来一年是关键窗口：昆仑万维无法再靠“先发”讲故事，必须用“效率”交答卷。SkyReels能否建立不可替代的用户心智，双平台能否在字节下场前完成独立沉淀，销售费用率能否趋势性回落、带动现金流回正，将是考验该公司经营的重要课题。
（全文2949字）
免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况中国十大股票配资公司，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
中金澳融提示：文章来自网络，不代表本站观点。
相关文章
热点资讯
